每經記者 陳 晨 每經編輯 肖鴻月

“想買車，錢不夠？銀行、汽車金融公司幫忙湊。”這是現在許多人考慮購置新車的資金方向。

根據華創證券數據顯示，2001年~2014年，國內汽車信貸市場規模由436億元增長至6595億元，到2020年預計可達到1.2萬億元。

這些數以萬億計的車貸資產，難道就只是老老實實地躺在那兒了？當然不是，聰明的機構怎會讓它們成為一灘“死水”。于是，為了盤活資產，愛車一族的車貸就被拿來做了證券化產品。

今天，《每日經濟新聞》記者就帶您來看看車貸資產證券化是怎么一回事。

車貸ABS規模和數量增長迅速

近兩年來，涉及資產證券化（ABS）的討論之聲越來越多。何為資產證券化？簡單說就是，將未來可以產生穩定現金流為償付支持的基礎資產，通過結構化設計進行信用增級，然后在此基礎上發行資產支持證券的過程。不過無論如何，首先得有能夠產生穩定現金流的基礎資產才行。

華創證券表示，2000年至今，我國汽車銷量不斷增多，連續多年雄踞全球汽車銷量榜首。巨大的汽車需求也推動了我國汽車消費市場爆發式增長，2001年~2014年，國內汽車信貸市場規模由436億元增長至6595億元，到2020年預計可達1.2萬億元。

在具備了前述提到能產生穩定現金流的基礎資產，大量的汽車貸款聯手資產證券化市場，汽車抵押貸款資產證券化（以下簡稱汽車貸款ABS）也就應運而生，尤其是今年。Wind數據顯示，截至今年前三季度（以發行公告日計算，下同），ABS市場上共有64單汽車貸款ABS產品，合計規模達1792.03億元。其中，23單來自于今年前三季度。

《每日經濟新聞》記者統計發現，今年前三季度，汽車貸款ABS發行了23單產品，一舉成為前三季度信貸ABS產品發行數量最多的類型，而去年同期僅為13單；另外，前三季度的汽車貸款ABS發行金額也呈翻倍增長，達到758.40億元，占前三季度信貸ABS總額的23.5%。業內人士預計，今年全年汽車貸款ABS發行額有望突破1000億元。

值得一提的是，8月17日，福元2017年第二期個人汽車抵押貸款資產支持證券簿記建檔，此單債券是“債券通（北向通）”上線運行后，首單通過“債券通（北向通）”引入境外投資者的銀行間債券市場的資產支持證券。中債資信ABS團隊認為，這一方面有利于吸引更多投資者，拓寬本單債券的銷售渠道；另一方面，也豐富了內地債券市場的投資者結構。

另外，Wind數據顯示，剛剛結束國慶長假，又有2單汽車貸款ABS成立，分別是和信2017年第一期汽車分期貸資產支持證券和瑞澤2017年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券。據了解，前者將發行101.48億元，成為今年所有ABS產品中少有的發行超百億的產品之一，這也將助力今年汽車貸款ABS破千億。

超八成ABS來自汽車金融公司

什么是汽車貸款ABS？即發起機構以合法擁有的汽車貸款及其抵押權和附屬擔保權益作為基礎資產，以其產生的現金流作為償付基礎，通過交易結構設置及信用增級措施，將其轉變為可在金融市場出售和流通的證券。汽車貸款ABS均為銀監會監管，使用特定目的信托作為SPV。

據《每日經濟新聞》記者統計，目前市場上汽車貸款ABS的發起人分為三類，分別是汽車金融公司、商業銀行和企業集團財務公司。截至今年三季度末，市場上發行的64單汽車貸款ABS中，52單的發起人為汽車金融公司，占發行總數81%，規模達1521.56億元，占發行總額85%；8單的發起人為商業銀行，規模達156.49億元；3單的發起人為企業集團財務公司，規模達78.98億元。

按常理而言，商業銀行相較于汽車金融公司融資渠道單一、融資成本高且受到貸款授信的限制等因素，在開展汽車金融業務時，應該更具一定資金成本的便利性。但事實反而是，汽車金融公司占據著車貸ABS市場。

“就資金而言，傳統上，汽車金融公司的融資渠道相對有限，包括股東增資、定存、發債和借款等，其中以借款為主，在負債中的占比能達到80%~90%。發行ABS產品有利于增加資金來源、降低融資成本，因而汽車金融公司具有較大動力參與其中”，興業研究分析道。

另外，記者還了解到，汽車金融公司還承擔著輔助汽車銷售的工作，因而通過發行ABS“走量”的動機也比銀行更強。

不過值得注意是，伴隨著汽車貸款ABS的火熱發行，今年前三季度23單汽車貸款ABS產品的發行成本也水漲船高。記者據中國資產證券化分析網統計發現，以AAA級為例，2017年初的最低發行利率僅為4.08%，最近超過5%的也不在少數，如果再與2016年相比，則更顯今年融資成本上升——華創證券統計，2016年AAA級別的發行利率平均為3.21%。

外資機構參與ABS投資

“汽車貸款人員大多為中等收入人群，他們有較高還款能力，且有汽車作為抵押物，因而做成ABS逾期的風險較小，安全性更高。目前來看，車貸ABS確實比較受一些機構歡迎，認購情況不錯”，一家大型信托公司人士告訴記者。

另外，《每日經濟新聞》記者了解到，除了銀行、基金等機構參與投資外，外資機構也在其中。中金公司稱，由于車貸ABS產品在金融危機中表現出穿越周期的特質，且外資發行人較多，因此外資機構也參與了我國車貸ABS投資。

同時，華創證券也表示，汽車貸款整體安全度較好，從投資角度來說，需綜合考慮產品久期和收益率情況。目前來看，車貸ABS產品發行收益率相對傳統債券平利差優勢較小，更適合風險偏好低、短期配置型資金進入。對于偏好短久期、安全性好的資產以及具有配置規模壓力的機構，汽車貸款類資產證券化產品是優質選擇。其他如商業銀行理財、追求高票息的專戶資金以及券商資管等資金，可以選擇汽車貸款類資產支持證券夾層，獲取部分超額收益。

“ABS產品也不可避免出現風險問題。此時，投資者更愿意購買分散程度高的產品，更大程度上避免單個資產信用惡化帶來的損失。銀行間分散性較強的資產主要為個人債權，其中個人住房抵押貸款期限過長、利率過低，消費貸款沒有抵押，車貸資產則是沒有明顯短板的一類資產”，中金公司補充道。