【時評】淺析《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》及其對Auto ABS影響

新世紀評級04.0815:41

2024年4月3日，為加大汽車消費金融支持力度，穩(wěn)定和擴大汽車消費，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》（以下簡稱“《通知》”），明確金融機構(gòu)可根據(jù)自身汽車貸款投放政策和風險防控等因素自主決定自用新車貸款發(fā)放比例，同時維持商用車和二手車貸款最低首付比例要求。

《通知》有利于降低消費者購車門檻和綜合購車成本，提振國內(nèi)汽車消費，有利于金融機構(gòu)擴大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模、降低運營成本；與此同時，金融機構(gòu)客戶資質(zhì)可能有所下沉，消費者還款意愿降低，欺詐風險提升，進而影響金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也可能有所下降，將影響金融機構(gòu)盈利水平；汽車金融行業(yè)競爭可能將進一步加劇。

《通知》有利于商業(yè)銀行和汽車金融公司擴大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，車貸ABS發(fā)行規(guī)模有望觸底回升，汽車租賃ABS（包括ABN和交易所ABS）發(fā)行規(guī)模可能有所下降；部分涉及持續(xù)購買的產(chǎn)品，若后續(xù)購買了低首付的資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)可能會有所波動，但優(yōu)先級證券安全度仍然很高；此外，新發(fā)行車貸ABS合格標準可能有所修改，同時需關(guān)注汽車金融行業(yè)競爭加劇、低首付資產(chǎn)占比較高等因素對車貸ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)的影響。

一、《通知》解讀

1.自用新車貸款無最低首付比例要求，商用車和二手車貸款最低首付比例要求不變

2023年10月，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)了《關(guān)于金融支持恢復(fù)和擴大消費的通知》，明確在優(yōu)化汽車貸款政策方面，將適當放寬汽車消費信貸申請條件，降低汽車貸款首付比例，延長貸款期限，合理確定信貸額度，降低汽車消費門檻。

2024年4月3日，為加大汽車消費金融支持力度，穩(wěn)定和擴大汽車消費，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》，放開了消費者自用新車貸款最低首付比例的要求，金融機構(gòu)可根據(jù)自身汽車貸款投放政策和風險防控等因素自主決定汽車貸款發(fā)放比例。具體表述如下：

2.《通知》有利于降低消費者購車門檻和綜合購車成本，提振國內(nèi)汽車消費，有利于金融機構(gòu)擴大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模、降低運營成本

《通知》放開了自用新車貸款最低首付比例的要求，降低了消費者購車門檻；原來由于首付要求只能向融資租賃公司申請資金進而需要承擔高昂利息的購車者，有機會成為商業(yè)銀行和汽車金融公司客戶，降低了綜合購車成本，有利于提振國內(nèi)汽車消費。

《通知》擴大了商業(yè)銀行和汽車金融公司潛在客戶群體；此外，上述金融機構(gòu)也可以通過增加單筆貸款投放金額，擴大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，進而降低整體運營成本（不考慮逾期影響）。

3.《通知》可能導(dǎo)致金融機構(gòu)客戶資質(zhì)下沉，消費者還款意愿降低，欺詐風險提升，進而影響金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量；車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響其盈利水平

《通知》降低了消費者購車門檻，若金融機構(gòu)相應(yīng)放松貸款投放政策，可能導(dǎo)致客戶資質(zhì)下沉，影響金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。受首付比例下降影響，融資人違約成本下降，可能影響其還款意愿；首付比例下降也降低了汽車金融欺詐的成本，可能導(dǎo)致金融機構(gòu)欺詐風險增加，上述兩點可能進一步影響金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量。

此外，首付比例下降，金融機構(gòu)單筆貸款投放金額增加，若融資人違約，金融機構(gòu)通過處置車輛回收貸款，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響金融機構(gòu)盈利水平。

4.《通知》可能進一步加劇汽車金融行業(yè)競爭

目前我國汽車金融市場上主要資金方包括商業(yè)銀行、汽車金融公司和融資租賃公司。三者在業(yè)務(wù)投放上的主要限制如下表所示：

近年來，商業(yè)銀行“資產(chǎn)荒”，加大了車貸業(yè)務(wù)營銷力度，其憑借資金價格優(yōu)勢，通過新客直客模式（即先向銀行申請貸款額度，后選車的模式）、高返傭、與汽車經(jīng)銷商開展總對總業(yè)務(wù)合作等方式與汽車金融公司開展競爭。汽車金融公司具有經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢和主機廠貼息政策，在本品牌汽車金融方面具有先天優(yōu)勢。融資租賃公司監(jiān)管相對寬松，產(chǎn)品設(shè)計非常靈活，覆蓋了商業(yè)銀行和汽車金融公司無法覆蓋的購車群體。

《通知》降低了購車門檻，擴大了商業(yè)銀行和汽車金融公司潛在客戶群體，商業(yè)銀行和汽車金融公司客戶資質(zhì)下沉，原融資租賃公司的客戶部分可能轉(zhuǎn)向金融機構(gòu)，影響融資租賃公司業(yè)務(wù)投放。汽車金融行業(yè)競爭將進一步加劇。

二、《通知》對Auto ABS影響分析

1.車貸ABS發(fā)行規(guī)模有望觸底回升，汽車租賃ABS發(fā)行規(guī)模可能有所下降

《通知》擴大了商業(yè)銀行和汽車金融公司潛在客戶群體，提升了單筆貸款的投放金額，有利于上述金融機構(gòu)擴大零售汽車貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，車貸ABS作為汽車金融公司重要的融資渠道之一，發(fā)行規(guī)模有望觸底回升。

由于資金價格較高，融資租賃公司主要覆蓋商業(yè)銀行和汽車金融公司無法覆蓋的購車群體，其競爭優(yōu)勢在于融資人門檻低、融資期限靈活且融資比例高。《通知》實施后，原融資租賃公司的客戶部分可能轉(zhuǎn)向金融機構(gòu)，影響其業(yè)務(wù)投放，進而影響汽車租賃ABS發(fā)行規(guī)模。

2.部分涉及持續(xù)購買的存續(xù)車貸ABS后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量可能會有所波動，但優(yōu)先級證券安全度仍然很高

對于不涉及持續(xù)購買交易結(jié)構(gòu)的存續(xù)車貸ABS，《通知》并不影響已經(jīng)入池的資產(chǎn)，因此對相關(guān)產(chǎn)品并無影響。

對于涉及持續(xù)購買交易結(jié)構(gòu)的存續(xù)產(chǎn)品，根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品關(guān)于合格標準、持續(xù)購買資產(chǎn)篩選標準約定的不同，可能有不同影響。新世紀評級統(tǒng)計了2023年發(fā)行、涉及持續(xù)購買交易結(jié)構(gòu)的13單車貸ABS相關(guān)條款約定，如下表所示。其中，部分產(chǎn)品合格標準明確約定了單筆貸款最低首付比例/最高初始抵押率，《通知》實施后，汽車金融公司發(fā)放的低首付貸款不符合入池資產(chǎn)標準，不修改合格標準約定則對上述產(chǎn)品無實質(zhì)影響；部分產(chǎn)品合格標準僅約定首付比例/初始抵押率/貸款發(fā)起時價值比符合監(jiān)管要求，《通知》實施后，若汽車金融公司放松貸款投放政策，其發(fā)放的低首付貸款符合持續(xù)購買資產(chǎn)合格標準，客戶資質(zhì)下沉、融資人還款意愿下降和欺詐風險升高等因素均可能影響后續(xù)循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用表現(xiàn)，但鑒于車貸ABS循環(huán)期普遍較短，且存續(xù)期內(nèi)超額利差形成一定超額抵押，優(yōu)先級證券安全度仍然很高；此外，長城濱銀汽金發(fā)起的長盈系列產(chǎn)品由于約定了持續(xù)購買資產(chǎn)最高加權(quán)平均初始抵押率要求，僅部分低首付貸款可以入池，其影響可能較有限。

3.新發(fā)行車貸ABS合格標準可能有所修改，需關(guān)注汽車金融行業(yè)競爭加劇、低首付資產(chǎn)占比較高等因素對其基礎(chǔ)資產(chǎn)信用表現(xiàn)的影響

對于合格標準未限制首付比例/初始抵押率，或僅約定符合監(jiān)管規(guī)定的系列車貸ABS，新發(fā)行產(chǎn)品的合格標準可能不會改動；但是合格標準若明確約定了單筆貸款最低首付比例/最高初始抵押率，或入池資產(chǎn)最低加權(quán)平均首付比例/最高加權(quán)平均初始抵押率，金融機構(gòu)可能將根據(jù)車貸投放政策實際變動情況，修改新發(fā)行產(chǎn)品的合格標準，使其新發(fā)放的低首付車貸資產(chǎn)符合入池標準。

《通知》進一步加劇了汽車金融行業(yè)競爭。在“資產(chǎn)荒”背景下，商業(yè)銀行和汽車金融公司有較大可能放松汽車貸款投放政策，導(dǎo)致其客戶資質(zhì)下沉；融資人首付比例下降，違約成本隨之降低，可能影響其還款意愿；首付比例下降也降低了汽車金融欺詐的成本，可能導(dǎo)致金融機構(gòu)欺詐風險增加，上述因素均可能影響新發(fā)行車貸 ABS存續(xù)期信用表現(xiàn)。實操中，可以通過適當降低相關(guān)低首付資產(chǎn)占比、延長相應(yīng)資產(chǎn)賬齡、降低現(xiàn)行貸款價值比來控制后續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)的不確定性。

此外，低首付融資人可能屬于資金較緊張的群體，通常其早償傾向也較低；若融資人違約，金融機構(gòu)通過處置車輛回收貸款，車輛處置款對汽車貸款的保障程度也將有所下降，影響車貸ABS現(xiàn)金流入。