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近日，中信信托作為受托機構正式設立的華馭第六期汽車抵押貸款資產證券化信托項目，規模45億元。自2014年大眾汽車金融和中信信托合作以來，雙方已發行汽車抵押貸款ABS超120億元。讀懂ABS統計發現，汽車貸款ABS2017年持續爆發，預計全年汽車貸款ABS發行總額有望突破1000億元，占銀行間信貸資產證券化產品發行總額的比例將接近20%。下面小編就帶大家了解下汽車抵押貸款資產證券化！

一

汽車金融與汽車資產證券化

汽車抵押貸款證券化（以下簡稱“汽車貸款ABS”），是指發起機構以合法擁有的汽車貸款及其抵押權和附屬擔保權益作為基礎資產，以其產生的現金流作為償付基礎，通過交易結構設置及信用增級措施將其轉變為可在金融市場出售和流通的證券。發起人會根據一系列標準（如貸款人之年齡、信用記錄、車子種類等）篩選出適合進行證券化的汽車貸款組合。從產品監管機構來看，由于發起人均為金融機構，因此，汽車貸款證券化產品均為銀監會主管的證券化產品，使用特定目的信托作為SPV。

汽車金融公司發放汽車貸款通常分為三個步驟：個人貸款申請、貸款申請審批、放款申請受理。（1）客戶首先確認對某一車型有購買和貸款意愿后，填寫貸款申請表并提交相關的文件資料。（2）公司的審貸團隊會對貸款申請進行審核（電話訪問、上門家訪等）并出具審核意見。（3）審批權限人批準貸款申請后，經銷商協同客戶辦理相關車輛手續并簽署金融合同之后完成放款。

二

汽車金融公司資產證券化的動機

根據我國現行的《汽車金融公司管理辦法》的有關規定，國內汽車金融公司的資金主要通過以下幾種方式籌集：（1）吸收境內股東單位3個月以上期限的存款；（2）轉讓和出售汽車貸款業務；（3）向銀行貸款和同業拆借。從第一種方式來看，由于汽車金融公司等股東的現金流往往并不充足，因此來自股東單位的低成本、長期資金支持相對有限。銀行貸款是目前國內汽車金融公司主要的融資方式，但貸款利息往往較高，中間的利差較為有限，使得汽車金融公司的盈利空間較小。因此，汽車貸款證券化有利于汽車金融公司打破融資瓶頸。

在國外，資產證券化是汽車金融公司的主要融資渠道，而且，受資本充足率的影響，汽車金融公司也有通過資產證券化業務出表的動機。

三

汽車貸款資產證券化發行情況

2008年上海通用汽車發行了我國第一單汽車貸款資產支持證券—通元2008年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券，發行規模為19.93億元。2012年，上汽通用金融又發起了通元2012年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券，發行規模近20億元。在此之間汽車貸款ABS的發行并不活躍，直到2014年，各大汽車金融公司才相繼開始發起汽車貸款ABS，汽車貸款ABS的規模不斷擴大。2014年全年汽車貸款ABS的發行總額為77.96億元，2015年汽車貸款ABS的發行總額則進一步增長至337.45億元，增長了近2.9倍。而2016年全年汽車貸款ABS的發行總額為587.19億元，比去年同期增長了174%。

2017年上半年，汽車貸款ABS的發行總額為488.61億元，較2016年同期288.74億元增長169.22%，繼續保持高速增長。讀懂ABS預計，2017年全年汽車貸款ABS發行總額有望突破1000億元，占銀行間信貸資產證券化產品發行總額的比例將接近20%。

（2017年上半年汽車貸款ABS已發行產品一覽）

四

汽車貸款ABS基礎資產分析

汽車貸款具有單筆金額小、利率較高、有抵押、期限適中等特征，是較為適合進行證券化的基礎資產，具體表現在：

五

汽車貸款ABS產品交易結構分析

汽車貸款證券化的交易結構與一般信貸資產證券化的結構相比并無特殊之處，以“華馭第五期汽車抵押貸款證券化”為例，其結構如下：

大眾汽車金融（中國）有限公司作為發起機構將汽車貸款資產委托給中信信托有限責任公司設立特定目的信托。中信信托作為受托人將發行以信托財產為支持的資產支持證券，將所得認購金額支付給發起機構。受托人向投資者發行資產支持證券，并以信托財產所產生的現金為限支付相應稅收、費用及本期資產支持證券的本金和收益。

1、增信措施

分層結構是ABS產品信用增級的一個重要措施，汽車貸款ABS產品也往往通過優先次級結構來進行內部增級。

圖：2017年汽車貸款ABS原始權益人次級出資占比情況

由于汽車貸款的利率較高，有些能達到10%以上的水平，扣除4%-5%的平均發行成本和費率，能夠形成較高的超額利差。因此超額利差成為汽車貸款ABS中比較重要的增信措施。

超額抵押是指資產池余額超出資產支持證券本金金額的部分，超出部分的額外貸款資產產生的回收款將被用于彌補貸款違約損失及因低利率貸款造成的利息回收款的不足。

汽車貸款ABS產品一般通過設置流動性儲備賬戶和混同儲備賬戶以增強資產支持證券的本金和收益支付的保護。

汽車貸款ABS的交易結構中會包含一些觸發安排，一旦出現貸款服務機構被任一評級機構下降至一定速度的情況或加速清償事件、違約事件等發生時，觸發機制就會啟動。

2、現金流分配

在一般的汽車貸款ABS產品中現金流的分配順序為：（1）回補現金儲備賬戶；（2）繳納相應稅費；（3）各參與機構的報酬；（4）優先A級證券利息；（5）優先B級證券利息；（6）支付A級證券本金；（7）支付B級證券本金；（8）次級利息和次級本金。

六