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消費金融行業(yè)資產(chǎn)證券化專題研究報告

（2018年12月）

作者

李青云 結(jié)構(gòu)融資部 分析師

葉晨孟 結(jié)構(gòu)融資部 助理分析師

負(fù)責(zé)人

鄧大為 結(jié)構(gòu)融資部 董事總經(jīng)理

馬延輝 結(jié)構(gòu)融資部 一部總經(jīng)理

謝予寧 結(jié)構(gòu)融資部 總經(jīng)理助理

聯(lián)系人

鄭 翼

yzheng@ccxr.com.cn

概

要

本文對目前廣義消費金融行業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行概述，并介紹了近年來消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行情況，結(jié)合不同時間段的監(jiān)管政策影響，對消費金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量變化趨勢進(jìn)行分析。

其次，中誠信證評分別從股東和高管背景、業(yè)務(wù)模式、展業(yè)時間、風(fēng)控體系建設(shè)和信息系統(tǒng)四個方面闡述應(yīng)如何對消費金融公司進(jìn)行分析和評價，梳理了消費金融公司的主要特征，并介紹了中誠信證評對消費金融資產(chǎn)質(zhì)量的分析方法。

最后，中誠信證評對消費金融行業(yè)的未來發(fā)展趨勢進(jìn)行了展望，未來消費金融行業(yè)的集中度將進(jìn)一步上升，行業(yè)資源將更加傾向于龍頭企業(yè)、持牌機(jī)構(gòu)和有場景類產(chǎn)品；此外，消費金融行業(yè)的監(jiān)管政策在一段時間內(nèi)仍將趨于嚴(yán)格，行業(yè)在快速發(fā)展的同時風(fēng)險將進(jìn)一步暴露，消費金融公司應(yīng)重點關(guān)注社會過度授信和多頭授信等風(fēng)險，應(yīng)用更加多元化的數(shù)據(jù)和風(fēng)控手段防范風(fēng)險。

一、 消費金融資產(chǎn)證券化發(fā)展概況

1、行業(yè)發(fā)展情況

我國的消費金融市場萌芽于20世紀(jì)80年代，1985年中國銀行發(fā)行了第一張信用卡，商業(yè)銀行和汽車金融公司提供的信用卡、住房抵押貸款和汽車抵押貸款成為國內(nèi)最早的消費金融產(chǎn)品形式。隨著國家政策的開放，2009年銀監(jiān)會發(fā)布《消費金融試點管理辦法》，北銀消費金融（北京）、中銀消費金融（上海）、錦程消費金融（成都）和捷信消費金融公司（天津）等四家消費金融持牌機(jī)構(gòu)開展了試點。隨后，國內(nèi)消費金融市場快速發(fā)展，市場規(guī)模迅速擴(kuò)張，資本紛紛涌入，目前形成了銀行、持牌消費金融公司、持牌汽車金融公司、電商系消費金融公司、P2P公司等眾多機(jī)構(gòu)積極參與，競爭日益激烈，產(chǎn)品形態(tài)愈加豐富的市場格局。

消費金融市場的發(fā)展有賴于我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展和居民消費增加。近年來，我國消費支出對GDP增長率的貢獻(xiàn)總體呈現(xiàn)上升趨勢。2018年1~6月，我國消費支出對GDP增長率的貢獻(xiàn)達(dá)到78.50%。住戶消費貸款方面，截至2017年末，我國住戶消費貸款余額（不含個人住房貸款）約為31.50萬億元，同比增長25.70%，住戶消費貸款余額/GDP為38.08%，同比增長4.38個百分點。消費金融行業(yè)立足于消費信貸需求，在提高消費者生活水平、支持經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮著積極的推動作用，未來隨著居民消費需求的釋放，消費金融行業(yè)有望得到進(jìn)一步發(fā)展。

在我國消費信貸業(yè)務(wù)量不斷增長的過程中，迅速發(fā)展的消費金融行業(yè)亦面臨諸多挑戰(zhàn)，行業(yè)風(fēng)險進(jìn)一步暴露。從社會授信情況來看，近年來，我國家庭部門貸款持續(xù)增長。杠桿率[1]方面，2004~2008年，我國家庭部門杠桿率穩(wěn)定在17%~19%之間；2009年以來，家庭部門杠桿率呈現(xiàn)迅速增長，于2017年達(dá)到約49%，并于2018年上半年超過50%，達(dá)到約51%，家庭負(fù)債率正在不斷攀升。

根據(jù)中國人民銀行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2018年6月末，個人信用卡逾期半年未償信貸總額756.67億元，環(huán)比增長6.35%。自2011年以來，個人信用卡逾期半年未償總額和不良貸款余額始終保持增長，不良率亦呈現(xiàn)上升趨勢。信用卡作為一種常見的個人消費結(jié)算方式，其逾期和不良率的上升從一定程度上反映了持卡人群信貸風(fēng)險的增加和暴露，而消費信貸的社會過度授信問題和多頭借貸等問題，或?qū)?dǎo)致貸款不良率的進(jìn)一步增長。

2、消費金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況分析

中誠信證評統(tǒng)計了近年來在銀行間債券市場、上海/深圳交易所以及機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)等交易場所發(fā)行的消費金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況與監(jiān)管政策變化的對應(yīng)關(guān)系，如下圖所示：

2014~2017年，受益于銀監(jiān)會和人民銀行等監(jiān)管部門發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于加大對新消費領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》等多項鼓勵消費金融公司發(fā)展、培育消費金融組織體系的支持性政策，消費金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量呈現(xiàn)數(shù)量級增長，年均復(fù)合增長率達(dá)188.39%，2017年發(fā)行金額超過5,000億元。同時我們也關(guān)注到，2016年以來，監(jiān)管部門對于消費金融行業(yè)的風(fēng)險管理和作業(yè)監(jiān)管正在逐步加強(qiáng)，尤其針對部分特殊種類產(chǎn)品如首付貸、學(xué)生貸款等，加強(qiáng)了限制和監(jiān)管。2017年12月，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室共同發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸[2]”業(yè)務(wù)的通知》，對網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)開展原則、規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)、完善P2P網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)管理等方面進(jìn)行規(guī)范和明確，同時推進(jìn)對網(wǎng)絡(luò)小額貸款清理整頓工作，并加大對各類違法違規(guī)機(jī)構(gòu)處置力度。受此一系列政策的影響，2018年以來，消費金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量有所下降。2018年10月，國務(wù)院辦公廳公布《完善促進(jìn)消費體制機(jī)制實施方案（2018-2020年）》，指出要進(jìn)一步提升金融服務(wù)質(zhì)效，在風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)、保持居民合理杠桿水平的前提下，加快消費信貸管理模式和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大對重點消費領(lǐng)域的支持力度，不斷提升消費金融服務(wù)的質(zhì)量和效率，該政策在鼓勵消費金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的同時，強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險控制和可持續(xù)發(fā)展，預(yù)計未來仍將有一系列監(jiān)管政策落地，規(guī)范消費金融行業(yè)發(fā)展。

此外，消費金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量亦呈現(xiàn)一定季節(jié)性波動規(guī)律。以個人消費貸款這一細(xì)分產(chǎn)品類型為例，2016年11月和2017年11月，個人消費貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行金額分別為180億元和530億元，均為當(dāng)年同類產(chǎn)品最高發(fā)行金額月份，占全年發(fā)行金額比例分別為26.85%和18.80%，主要系“11.11”購物節(jié)帶來的消費促進(jìn)作用。

與個人消費貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相似，信用卡分期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量亦呈現(xiàn)季節(jié)性波動，以2016年和2017年數(shù)據(jù)為例，信用卡分期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量峰值均出現(xiàn)在12月份，2016年12月和2017年12月的發(fā)行金額分別為80億元和852億元，除“11.11”購物節(jié)帶來的消費促進(jìn)作用外，發(fā)行主體在會計年度末的發(fā)行需求亦促使12月份成為信用卡分期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行高峰期。

二、消費金融公司的評價體系分析

以下主要從股東和高管背景、業(yè)務(wù)模式、展業(yè)時間、風(fēng)控體系建設(shè)和信息系統(tǒng)四個方面闡述對消費金融公司的評價體系。

1、股東和高管背景

消費金融公司的股東背景對其在創(chuàng)設(shè)初期的獲客能力以及在中長期發(fā)展過程中的資源獲取和配置能力具有重要影響。通常情況下，若消費金融公司具備實力較強(qiáng)的大股東背景，例如具有電商背景的大型上市公司、國有企業(yè)或金融集團(tuán)等，消費金融公司將能夠在創(chuàng)設(shè)后短期內(nèi)建立更為有效的獲客渠道、更低的獲客成本和更為順暢的融資渠道。其中，融資渠道既包括股東提供的資金支持，也包括外部融資，具備實力雄厚股東背景的消費金融公司更有可能獲得如銀行授信等的融資，而減少對接如P2P等風(fēng)險事件頻發(fā)的資金渠道。

從中長期來看，具備豐富行業(yè)經(jīng)驗的大股東可向消費金融公司委派專業(yè)管理人員團(tuán)隊和提供更好的技術(shù)支持。消費金融公司的高管團(tuán)隊將對其貸款資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生重要影響，具備消費金融行業(yè)相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗的高管人員對于運營主體的經(jīng)營效率起到正向作用。例如，分管風(fēng)控條線的高管人員應(yīng)對消費金融行業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)控邏輯和模型具有深刻理解，設(shè)計一套與運營主體業(yè)務(wù)模式相匹配的風(fēng)控策略和風(fēng)控模型；分管IT條線的高管人員應(yīng)對具備良好IT技術(shù)實力，能滿足運營主體發(fā)展所需的IT系統(tǒng)構(gòu)建需求。

2、業(yè)務(wù)模式

目前，消費金融市場產(chǎn)品種類眾多，根據(jù)展業(yè)模式的不同可將消費金融公司劃分為持牌模式、電商/分期平臺、助貸模式、風(fēng)控輸出和P2P平臺等5種展業(yè)模式。其中，持牌模式的參與者主要為銀行、消費金融公司、汽車金融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、信托公司、保理公司和租賃公司等，其業(yè)務(wù)開展依托于牌照的支持；電商/分期平臺依托于線上消費場景，為消費者提供商品賒銷服務(wù)，形成消費分期應(yīng)收賬款，典型企業(yè)如阿里小貸、京東金融等；助貸模式系指一些企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作開展消費金融業(yè)務(wù)，為金融機(jī)構(gòu)提供從獲客直至貸后管理的全鏈條服務(wù)；風(fēng)控輸出模式系指一些企業(yè)利用自身風(fēng)控技術(shù)，在后端為其他機(jī)構(gòu)提供風(fēng)控建模服務(wù)，在前端業(yè)務(wù)上與其他機(jī)構(gòu)合作或者其他機(jī)構(gòu)獨立開展類信貸業(yè)務(wù)的模式；P2P平臺模式系指撮合資金方與資產(chǎn)方，即借、貸雙方的平臺模式，服務(wù)平臺從中收取平臺服務(wù)費。

從產(chǎn)品類別角度來劃分，消費金融市場當(dāng)中的產(chǎn)品可以劃分為信用類產(chǎn)品和擔(dān)保類產(chǎn)品。具體來看，信用類產(chǎn)品以個體信用作為風(fēng)控的主要判斷依據(jù)，可進(jìn)一步細(xì)分為場景消費類、類場景類、現(xiàn)金貸類；其中，場景消費類主要包括電商、教育、醫(yī)療美容、出行等不同消費場景；類場景類主要系指從交易鏈條中代墊代付衍生出的消費金融產(chǎn)品，例如信用卡代償產(chǎn)品；現(xiàn)金貸又可劃分為小額、大額現(xiàn)金貸，短期、長期現(xiàn)金貸。擔(dān)保類產(chǎn)品系指除個體信用外，另有實物資產(chǎn)為還款來源提供保證的產(chǎn)品類型，例如車抵貸、房抵貸等。受法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求影響，目前消費金融市場中較為建議推行的細(xì)分產(chǎn)品主要包括有指定用途的現(xiàn)金貸、消費貸、小業(yè)主經(jīng)營貸、汽車貸款和其他創(chuàng)新形式消費金融貸款等。需要關(guān)注的是，網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)因2017年12月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》而受到限制，目前主要開展現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)為銀監(jiān)會持牌的消費金融公司，網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)的原現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)正逐步與消費場景相結(jié)合，完成向消費貸的轉(zhuǎn)型。

客群方面，通常情況下，結(jié)合特定消費場景的消費金融產(chǎn)品的客群定位具有一定針對性，如教育和醫(yī)療美容產(chǎn)品客群，同質(zhì)化程度較高，客戶群體內(nèi)部的差異化程度并不十分顯著；而現(xiàn)金貸產(chǎn)品由于規(guī)定用途較為寬泛，客戶群體的差異性往往較高，也存在更高的騙貸風(fēng)險。此外，產(chǎn)品的費率情況也與產(chǎn)品定位和客群緊密相關(guān)，融資渠道較為局限的客群往往能夠接受更高的產(chǎn)品費率，但對于消費金融公司也可能意味著更高的風(fēng)險。根據(jù)法律監(jiān)管要求，消費金融產(chǎn)品的實際年化費率（包括但不限于利息、手續(xù)費、服務(wù)費等）通常不應(yīng)超過年化36%，且建議控制在24%以內(nèi)為宜。

3、展業(yè)時間

我國消費金融行業(yè)的蓬勃發(fā)展期自2015年后開始，尤其是在線上展業(yè)的網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)，大部分展業(yè)時間尚短，多為三年以下。從消費金融產(chǎn)品的資產(chǎn)質(zhì)量來看，展業(yè)時間較短的消費金融公司因客群定位尚未明晰、風(fēng)控策略和產(chǎn)品定位不完全匹配等原因，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性較弱。此外，網(wǎng)絡(luò)小額貸款機(jī)構(gòu)主要在線上展業(yè)，其風(fēng)控體系建設(shè)有賴于客戶的過往歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)，若公司展業(yè)時間短，數(shù)據(jù)積累少，將大大增加其在前端作出準(zhǔn)確風(fēng)險預(yù)測并形成有效風(fēng)控模型的難度。通常情況下，對于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的消費金融公司，建議其展業(yè)時間至少超過一個完整自然年度，且消費金融產(chǎn)品至少已經(jīng)經(jīng)過1~2個完整生命周期。

4、風(fēng)控體系建設(shè)及信息系統(tǒng)

消費金融公司的可持續(xù)發(fā)展有賴于完備的風(fēng)控體系，消費金融公司的風(fēng)控體系建設(shè)應(yīng)貫穿于貸前、貸中、貸后的各個環(huán)節(jié)，在客戶準(zhǔn)入、額度管理、放款管理、貸后管理和催收等各個環(huán)節(jié)執(zhí)行和產(chǎn)品定位相匹配的風(fēng)控策略。

在客戶準(zhǔn)入和額度管理環(huán)節(jié)，風(fēng)控體系的搭建有賴于有效的風(fēng)控模型搭建及多元化的數(shù)據(jù)來源。在數(shù)據(jù)來源方面，消費金融公司主要通過收集用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行用戶畫像，主要數(shù)據(jù)包括但不限于身份特征數(shù)據(jù)，如身份證、手機(jī)運營商、公積金繳納信息等；歷史信用數(shù)據(jù)，如中國人民銀行征信記錄、生活繳費信息、網(wǎng)購記錄和還款數(shù)據(jù)、第三方平臺打分?jǐn)?shù)據(jù)等；社交信息，如通話記錄、網(wǎng)頁搜索和瀏覽記錄等；履約能力數(shù)據(jù)，如資金理財、銀行轉(zhuǎn)賬數(shù)據(jù)、購房和購車記錄等。針對社會過度授信和個人多頭借貸問題，消費金融公司在風(fēng)險管理中需要引入更為多元化的數(shù)據(jù)來源和風(fēng)控手段，例如調(diào)取個人近期征信報告查詢次數(shù)、查詢脫敏后的用戶手機(jī)應(yīng)用推送信息關(guān)鍵詞等，用以判斷多頭借貸風(fēng)險。

具有電商背景的互聯(lián)網(wǎng)金融公司因已經(jīng)建立自有生態(tài)圈，可掌握更多用戶的社交和消費類數(shù)據(jù)資源，因此不僅能夠在業(yè)務(wù)前端更好地防范欺詐風(fēng)險，還能夠刻畫更為準(zhǔn)確的用戶畫像。此外，完善的數(shù)據(jù)資源有助于消費金融公司實施差異化定價策略，更好區(qū)分價格敏感類客戶和額度敏感類客戶。

在風(fēng)控模型的搭建和迭代方面，消費金融公司需要在搜集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)后進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析，衍生出新的特征變量進(jìn)行特征匯總，并通過大數(shù)據(jù)算法開發(fā)不同定量模型，從多重角度出發(fā)，形成風(fēng)控預(yù)測模型，同時應(yīng)持續(xù)跟蹤后端客戶還款表現(xiàn)，及時發(fā)現(xiàn)模型可能存在的漏洞，實時對風(fēng)控模型進(jìn)行迭代修正。

在貸后管理和催收環(huán)節(jié)，消費金融公司采用自行或外包催收制度，催收手段包括短信催收、電話催收以及上門催收等。對于采用自行催收公司，應(yīng)配備相應(yīng)催收人員并建立分級催收制度，對處于不同階段的逾期客戶采取具有針對性催收策略；對于外包催收公司，同樣應(yīng)關(guān)注其外包催收團(tuán)隊的催收手段、社會影響和實際催收效果。若運營主體目前有大量涉及訴訟和法院執(zhí)行的情況，應(yīng)予以關(guān)注。

消費金融類資產(chǎn)具有“小額分散”的特點，即筆數(shù)眾多、且單筆金額較小，因此消費金融公司需要搭建精準(zhǔn)信息系統(tǒng)。特別是在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計中，由于消費金融產(chǎn)品的期限普遍較短（通常不超過12個月），與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)設(shè)置不甚匹配，因此通常設(shè)計為循環(huán)購買結(jié)構(gòu)，需要運營主體（作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)）的信息系統(tǒng)對入池基礎(chǔ)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行有效標(biāo)記和區(qū)分，以緩釋資金混同風(fēng)險。此外，信息系統(tǒng)需具備能夠?qū)崟r監(jiān)控資產(chǎn)質(zhì)量、自動篩選符合合格標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)以供循環(huán)購買、監(jiān)控特定觸發(fā)閾值（如資產(chǎn)池的累計逾期率）、監(jiān)控資產(chǎn)池的現(xiàn)金流回款情況等功能。消費金融公司也應(yīng)建立有效的災(zāi)備系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)據(jù)備份，用于緊急情況下的風(fēng)險應(yīng)對。

三、消費金融資產(chǎn)質(zhì)量分析

在資產(chǎn)證券化實踐中，中誠信證評主要采用靜態(tài)池法對資產(chǎn)池的預(yù)期損失情況進(jìn)行量化評估，靜態(tài)池法是用于測算入池貸款筆數(shù)眾多、同質(zhì)性高、資產(chǎn)池違約概率服從特定分布的資產(chǎn)支持證券信用等級的模型，其要求基礎(chǔ)資產(chǎn)小額分散、同質(zhì)性高且有較長時間的數(shù)據(jù)支持。

在提取靜態(tài)池模型所需的符合資產(chǎn)池特征的貸款歷史數(shù)據(jù)時，需要運用功能完善的信息系統(tǒng)，主要收集的數(shù)據(jù)包括靜態(tài)池、動態(tài)池和某些特定月份的放款和還款明細(xì)數(shù)據(jù)等。靜態(tài)池法中最重要假設(shè)為，樣本池的累計違約率[3]服從特定函數(shù)分布。中誠信證評通過篩選合適的樣本數(shù)據(jù)，利用極大似然法對特定函數(shù)分布的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行估計，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險控制能力、擬證券化資產(chǎn)和樣本池的統(tǒng)計特征差異等因素對參數(shù)進(jìn)行調(diào)整。其中，靜態(tài)池數(shù)據(jù)通過觀察不同放款月份所發(fā)放的貸款在發(fā)放后每個月末的逾期切片數(shù)據(jù)，分析貸款的歷史放款規(guī)模、累計逾期率、逾期率波動情況、逾期的時間分布、逾期回收情況和貸款早償情況等；動態(tài)池通過觀察各個月份存量貸款的逾期情況，結(jié)合特定月份還款明細(xì)數(shù)據(jù)，與靜態(tài)池數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉比對和驗證。

例如，觀察貸款資產(chǎn)的累計逾期率變動趨勢與放款量變動趨勢間的關(guān)系，若兩者呈現(xiàn)同趨勢波動（如圖7和圖8所示），則運營主體的風(fēng)險管理可能存在薄弱環(huán)節(jié)，風(fēng)控能力有待提高，需對數(shù)據(jù)變動原因作進(jìn)一步深入了解；此外，還應(yīng)關(guān)注運營主體在不同階段的風(fēng)控策略調(diào)整情況對數(shù)據(jù)表現(xiàn)的影響。對于樣本池中出現(xiàn)的一些異常值，如某些月份的累計違約率顯著高于其他月份，則需進(jìn)一步分析和追因，當(dāng)月是否發(fā)生了大規(guī)模的騙貸事件或操作風(fēng)險事件，或是新上線產(chǎn)品、產(chǎn)品策略調(diào)整所致。

通過分析不同統(tǒng)計期間口徑下的累計逾期率情況的變動和遷移，可見運營主體對于逾期資產(chǎn)的管理能力。一般情況下，逾期30天以內(nèi)的貸款得到回收的可能性較高，催收成本較低；而隨著逾期時間推移，回收可能性會逐漸降低（如表1中數(shù)據(jù)所示）。遷移回收率一定程度上反映了運營主體對逾期資產(chǎn)的催收能力，若遷移回收率低于行業(yè)平均水平，則說明運營主體的催收能力較弱。

值得關(guān)注的是，原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)所提供的樣本池數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)，其與入池資產(chǎn)在金額和期限分布等方面均存在一定差異，且一些原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的展業(yè)時間較短，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不夠充分，因而中誠信證評在定量分析時采用的假設(shè)或者參數(shù)估計可能與實際情況存在一定誤差。

四、消費金融行業(yè)發(fā)展趨勢展望

隨著消費模式和消費場景的多樣化發(fā)展，消費金融產(chǎn)品日趨成熟豐富，行業(yè)競爭逐漸加劇。同時，受到行業(yè)監(jiān)管政策的影響，無指定用途的“現(xiàn)金貸”類產(chǎn)品逐漸衰退，有場景產(chǎn)品和持牌機(jī)構(gòu)的競爭優(yōu)勢逐漸凸顯，行業(yè)資源向龍頭企業(yè)傾斜。在行業(yè)迅速發(fā)展的同時，也應(yīng)關(guān)注風(fēng)險的積聚，消費金融公司應(yīng)使用更為多元化的數(shù)據(jù)和多樣化風(fēng)控手段，注重展業(yè)過程中的合規(guī)性，同時積極參與完善社會征信體系，防范風(fēng)險事件的發(fā)生。

1、行業(yè)集中度上升，偏向持牌機(jī)構(gòu)和場景產(chǎn)品

消費金融行業(yè)格局將呈現(xiàn)兩大趨勢發(fā)展。

其一，行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。消費金融行業(yè)中的幾大龍頭企業(yè)依托其自身商業(yè)模式，和消費場景充分結(jié)合，因此其推出的消費金融產(chǎn)品得到迅速發(fā)展，目前已具備一定規(guī)模和市場占有率，且具有很高的客戶黏性，未來將繼續(xù)保持該競爭優(yōu)勢。此外，行業(yè)中的龍頭企業(yè)在資金成本和規(guī)模效應(yīng)上也具備一定優(yōu)勢，更易形成低成本加高周轉(zhuǎn)的良性循環(huán)。

其二，消費金融行業(yè)發(fā)展將更加偏向于持牌機(jī)構(gòu)和具備消費場景的產(chǎn)品。自2017年對“現(xiàn)金貸”產(chǎn)品規(guī)范整頓以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停新批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司，且要求展業(yè)中的網(wǎng)絡(luò)小貸公司暫停“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)，此舉措使得許多以“現(xiàn)金貸”為主要產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)小貸公司逐漸被淘汰，未來網(wǎng)絡(luò)小貸公司業(yè)務(wù)將與消費場景緊密結(jié)合，對貸款用途進(jìn)行更加規(guī)范地監(jiān)管。此外，在此次整改中，銀行、消費金融公司和網(wǎng)絡(luò)小貸公司的牌照價值得到了進(jìn)一步凸顯。

2、監(jiān)管政策趨于嚴(yán)格，社會征信體系趨于完善

自2016年以來，中國人民銀行和銀監(jiān)會等多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對消費金融行業(yè)的展業(yè)規(guī)范性提出嚴(yán)格監(jiān)管要求。2018年10月，上海銀監(jiān)會對轄內(nèi)13家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰，主要涉及問題為個人貸款業(yè)務(wù)中未對資金使用情況進(jìn)行跟蹤檢查和監(jiān)控分析、未盡職履行貸前調(diào)查以及對信用卡分期的資金用途核查執(zhí)行不合規(guī)等。個人消費貸款一旦被挪用進(jìn)入股市和樓市，不僅將加劇居民杠桿率和經(jīng)濟(jì)泡沫，也將提高借款人的違約風(fēng)險，因此需對消費貸款的用途進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。整體來看，未來對于“現(xiàn)金貸”、“校園貸”和“首付貸”等產(chǎn)品類型以及涉及“P2P”資金來源的產(chǎn)品監(jiān)管仍將持續(xù)，在行業(yè)整頓中逐漸被淘汰的“現(xiàn)金貸”、“P2P”產(chǎn)品公司也說明攬客和流量并非消費金融公司的生存法寶，行業(yè)發(fā)展將始終受到監(jiān)管政策變化的影響，因此消費金融公司在展業(yè)過程中應(yīng)特別注重合規(guī)風(fēng)險，從社會消費生態(tài)出發(fā)，制定合理、健康的發(fā)展戰(zhàn)略。

此外，未來隨著社會征信體系不斷建立健全，消費金融行業(yè)將擁有更多共享數(shù)據(jù)資源，消費金融公司應(yīng)積極參與對接社會征信系統(tǒng)，在符合監(jiān)管要求的前提下充分利用該資源進(jìn)行風(fēng)險識別和判斷。

3、行業(yè)發(fā)展與風(fēng)險并存，風(fēng)控手段需更多元

消費金融行業(yè)在迅速發(fā)展的同時也面臨一定風(fēng)險。諸如信用卡逾期率、家庭部門杠桿率過高問題已逐漸暴露，因此未來需要持續(xù)關(guān)注社會過度授信和個人多頭借貸等問題可能帶來的風(fēng)險。消費金融公司應(yīng)在授信政策的制定過程中充分評估該類風(fēng)險。

隨著社會數(shù)據(jù)資源共享程度提高和消費金融公司風(fēng)控手段的不斷多元化，消費金融行業(yè)有望建立統(tǒng)一的信用白名單及黑名單庫，為完善社會征信體系貢獻(xiàn)自身資源，同時也有效利用社會資源作為多元化的風(fēng)控數(shù)據(jù)來源，在授信審批中應(yīng)用立體金融畫像技術(shù)，進(jìn)一步控制信用風(fēng)險。

附注

[1] 杠桿率=家庭部門貸款余額/GDP

[2] 現(xiàn)金貸：特指無指定用途的“現(xiàn)金貸”類產(chǎn)品，下同。

[3] 累計逾期率：初始樣本在隨后的各個觀察月份內(nèi)，每月新增逾期貸款占比的累計值，即以每月新增逾期1~30天/31~60天/61~90天等的貸款剩余本金為分子，初始貸款本金規(guī)模為分母，得到當(dāng)期新增逾期率，隨后求出對應(yīng)的累計值。對于不同類型基礎(chǔ)資產(chǎn)，中誠信證評選擇不同的統(tǒng)計口徑（例如選擇31~60天）來進(jìn)行計算。

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