可能港股的老韭菜有些審美疲勞。

同樣是騰訊系的人馬，眾安在線和閱文集團首發上市被哄搶爆炒，而11月16日上市的易鑫集團只是略漲5.45%。

你要知道，易鑫集團并不是一個沒有故事的女同學，人家好歹也是中國最大的互聯網汽車零售交易平臺好嗎。

更別提股東騰訊、JD給流量；戰略投資者、債券市場、港股給錢；政策吹風給市場……

為什么眾多利好都帶不動？那是因為你有所不知：易鑫集團只是看上去很美，而私底下正與汽車生產商痛苦的博弈。

一、何為老舵手？

1.資歷老：

易鑫集團分拆自紐交所上市公司易車（BITA），拆解易鑫集團之前，先得簡單介紹下2000年成立的易車。

易車是中國最早做互聯網汽車內容的公司之一，其運營的平臺包括：易車網站bitauto.com、易車APP及汽車報價大全APP。2016年易車總收入57.73億元，其中：

a.廣告及會員收入34.33億元，占59.4%；

b.交易服務收入15.52億元，占26.9%；

c.數字營銷收入7.88億元，占13.7%。

易鑫集團原來是易車2014年成立的汽車融資事業部，運營平臺包括：網站taoche.com及daikuan.com、淘車APP、淘車二手車APP、易鑫車貸APP。業務是交易平臺（交易促成及增值業務、廣告及會員服務），自營融資。

易車與易鑫集團的業務關系，除了廣告客戶可能在兩個平臺同時投放廣告外，基本上是不重疊的：

a.廣告與會員

部分客戶投放廣告，可能會同時選擇易車和易鑫集團，但兩者定位和目標受眾是不同的。易車的廣告客戶是發布新車廣告的汽車生產商，而易鑫集團的客戶包括新車、二手車的汽車生產商、經銷商、融資合作伙伴及保險公司。

易車的會員主要是銷售新車的經銷商，易鑫集團的會員主要是銷售二手車的經銷商。

b.交易服務：易車通過與易鑫集團的持股關系，間接經營交易服務業務（交易促成及增值服務、自營融資業務）。

c.數字營銷：易鑫集團無數字營銷業務。

俗話說“家有一老如有一寶”，深耕行業17年的易車，就是易鑫集團最大的寶，不然眾多戰略投資者——騰訊、京東、百度、易車、順豐王衛、東方資產、IDG——為什么把籌碼壓在易鑫集團身上呢？

有個懂行的老手掌舵，眾多資只需本有錢的出錢，有流量的也出流量，分享這條賽道未來的收益就行。

2.模式老：

易鑫集團歷年收入明細里，重點業務清晰可見。2017年上半年，易鑫集團融資租賃業務收入10.84億元，占總收入的69.9%，比2016年全年還要多出41.32%。

汽車融資租賃就是“以租代購”，比如你相中一款10萬元的哈佛H6，可以付2萬首付，月供2300元開走它。一年后是直接買下來，或者繼續租車or退車都隨你意。

易鑫集團在傳統分期的基礎上，把購置稅和車險也納入分期范疇，用戶的資金壓力就更小了。

別看汽車融資租賃這個行業很熱，廣受資本的追捧，但你要明白它并不是新興模式。

差不多一百年前，汽車融資租賃就已經在歐美起步，據統計目前美國的汽車融資租賃市場，占總體市場的比例超過30%。

另外，撮合促成及增值服務、廣告及會員服務可以說是互聯網平臺很常規的業務；經營租賃業務就是給消費者租車；其它業務是銷售賣車，賣掉為享受更優惠的采購條款而多買的車，隨著融資業務的擴大，2017年賣車業務不多了。

業務平凡無奇，為什么易車不惜分拆出易鑫集團到港股獨立上市？眾多資本又紛紛追捧？易鑫集團究竟想玩出什么新把戲？

二、何謂新把戲？

1.市場新

經濟實力不均衡，導致汽車產業在各國發展的階段不同。中國每1000人汽車保有量是128，而美國是797；中國汽車融資租賃只有3%的滲透率，而美國超過30%。

差距大的另一面是巨大的市場空間。

調查顯示，20歲-29歲關注汽車的人群占比44.1%，其中已購車占比25.9%。開放的消費觀念和干癟的錢包，決定他們是融資租賃購車最大的潛在群體。

查詢國家統計局數據后，可以發現，20歲-29歲之間有2.25億人，潛在的買車人群高達4100萬人！

另外，2014年-2015年國務院政策——《關于加快發展生產性服務業促進產業結構調整升級的指導意見》，《關于加快融資租賃業發展的指導意見(全文)》——相繼吹風，汽車融資租賃真是想不火起來都難。

2.獲客渠道新：

如今這個時代的新興互聯網平臺，找不找得到便宜流量，幾乎關乎生死。有一句話叫做：世界屬于創業者，但最終屬于BAT。

易鑫集團與騰訊、京東等流量巨頭合作，正式看中了這一點。

騰訊汽車在首頁搜索欄右側，為易鑫集團提供了一個“貸款買車”流量入口，簡單粗暴。

點擊京東金融首頁導航欄白條，正下方最顯眼的地方就是汽車白條，汽車白條頁面鏈接易鑫集團的產品。

3.融資渠道新

前面有提到，易鑫集團獲得眾多戰略投資者入股，備受追捧：

2015年，騰訊、京東等提供3.9億美元首輪融資；

2016年，騰訊、京東和百度等提供5.5億美元的融資；

2017年，騰訊、易車等提供5.05億美元的第三輪融資。

除了找風投，易鑫集團還發債。

2017年8月，易鑫集團完成銀行間交易商協會的ABN（資產支持票據）注冊，總注冊額度為20億，本次發行5.02億，其中優先A級發行4.2億，信用評級AAA級，票面利率5.28%；優先B級發行0.55億，信用評級AA級，票面利率7%。

截止今年6月，易鑫集團場內外ABS（資產抵押債券）發行規模已超120億，融資能力可見一斑。

有人認為，投資汽車融資租賃的公司邏輯很清晰：這個市場足夠大；騰訊、京東等巨頭的流量支撐；再加上風投、債券市場、港股市場的資金支持。易車想不做大都難，看看他的業績就知道了。

三、規模就是一切？

2016年，易鑫集團的平臺和自營融資兩大業務，共促成26萬筆交易，涉及的汽車總值逾260億元。

2017年1月-6月，易鑫集團的平臺和自營融資兩大業務，共促成16萬筆交易，涉及的汽車總值逾160億元。交易輛次及金額較2016年同期分別增長87.6%和93.6%。

兩大業務里，平臺業務收入為3.21億元，同比增長449.9%；自營業務收入12億元，同比增長209.6%。

以規模論，易鑫集團是中國規模最大的互聯網汽車零售交易平臺，然而……

然而頂著“最大”的帽子，享有巨頭的流量支持，多個渠道的資金來源，全年收入卻不到20億。要知道汽車行業2016年規模高達8.33萬億，這里面是不是有什么問題？

搬個小板凳，我們來看看京東金融推薦的易鑫自營車輛。

這些車型給人的感覺是什么？“老破小”……

其實，汽車金融也是分級別的。

銀行站在鄙視鏈的頂端，拿走最好的客戶；剩下的是汽車生產商的消費金融公司；其次是易鑫集團這種融資租賃公司；再次是P2P公司。

在這條鄙視鏈下，易鑫金融有點淪為汽車生產商去庫存對象的意思。

汽車融資租賃是一場渠道與強勢品牌的戰爭，雙方博弈的焦點在于，平臺是不是能夠迅速把蛋糕做大。平臺如果能急速膨脹，才能有更多的話語權，這樣看來易鑫集團還有很遠的路要走。